华金证券研究所所长助理、首席金融地产分析师中央金融工作会议

中央金融工作会议强调，金融是国民经济的血液，发展中国特色金融必须坚持以人民为中心的价值取向，坚持把风险防控作为金融工作永恒的主题。

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资本市场是最有效的资源配置方式，是金融高质量发展的核心体现。 投资和融资是资本市场的两个方面。 资本市场作为居民财富管理的主要方式和主要投资渠道，应不断提高上市公司信息披露质量，优化交易制度设计建设现代化经济体系，畅通居民投资渠道，让居民能够长期长期投资于资本市场，可以获得高于债权类理财产品的长期回报，让作为长期资金根本来源的居民感受到财富的获得感和幸福感。经济高质量发展进程。 只有这样，才能有效地吸引更多有一定规模的人才进入，提供具有风险承受能力的长期资金，通过资本市场不断为现代产业体系建设提供更加坚实的金融支持建设现代化经济体系，才能不断巩固新的产业体系。形成双循环发展格局，推动经济平稳长期高质量发展。 #

首先，我们建议严格加大对上市公司欺诈发行、财务造假等违法行为的处罚力度，维护全面注册制的严肃性，确保多元化股权融资市场沟通渠道畅通，引入长效机制。长期稳定，经济高质量发展。 同时，可以有效提高上市公司的经营业绩和信息披露质量。 #

金融是实体经济的血液。 2023年以来，美国对中国发起贸易摩擦，主要手段是加征进口关税，以及对我国先进产业链“脱钩、断开”等反全球化遏制政策。 我国经济发展面临复杂严峻的外部环境。 中央经济工作会议提出“必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动”的要求，“以科技创新引领现代产业体系建设”为首项扎实做好今年的经济工作。 任务提出以科技创新推动产业创新、发展新生产力，并特别提到“鼓励创业投资和股权投资发展”。

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技术创新的前沿产业与传统产业有着本质的区别。 大部分科技创新企业处于全球科技探索前沿，目前尚无法对未来潜在的产品形态、商业模式、产业体量、盈利前景等做出较为准确的预测。研发阶段的长期投资风险明显大于传统工业企业，因此对长期风险承受能力较强的资金依赖程度较高。 为此，“新生产力”研发活动都是从融资端进行的。 担保需要持续鼓励风险投资、股权投资等多元化市场。 #

随着科技企业的成熟，即将大规模向市场提供新模式、新业态的产品和服务，需要多元化股权市场不同层面之间持续、顺畅的沟通和互动渠道。 每当资本市场出现重大调整时，市场上就会有更多希望控制增量融资节奏的声音。 这种方式短期内可以起到一定作用，但从经济高质量发展的长远目标来看，也会导致长期股权融资预期出现一定的模糊性和新的不确定性。

更可持续的做法应侧重于注册制下强化的信息披露制度。 加大对上市公司欺诈上市、财务造假等侵害投资者权益违法行为的监管力度，违法行为将面临更大风险。 只有对成本数倍、数十倍潜在收益进行惩罚，才能对合法经营、专注主业、在创新研发领域取得长期成果的优质企业形成正向激励。 只有这样，才能有效维护综合登记制度的严肃性，突出制度设计。 制度的长期科学性，不仅能保证多元化股权融资渠道的顺畅联动，稳定实现资本市场对经济高质量发展的保障能力，还能有效提高上市公司的经营业绩和信息披露质量，实现投资长期提振投资者信心。 #

此外，我们还建议加大力度鼓励真正现代资产组合公开发行的设计和发行。 通过大幅提高金融产品设计和运营的专业性，可以有效提高居民投资的单位风险收益率，深化房地产市场。 调整背景下，将带动新一轮居民资产配置结构升级优化。

目前，我国直接面向居民的公共金融产品主要是以股票市场为主的公募基金和以债权投资为主的金融产品。 公共金融产品的主要投资方向相对有限且分散。 股权公募基金甚至行业领域往往存在非常显着的集中趋势，这在很大程度上导致了现有产品单位波动率（风险）对应的潜在收益（即“夏普比率”）为相对较低。 股票公开发行往往导致净值波动极其巨大，而理财产品只能提供仅略高于存款的收益率，以减少净值波动。 #

现代资产组合理论指出，通过准确识别股票、债券、贷款甚至大宗商品、私募股权投资等各类资产的潜在收益、系统性风险和个体风险特征，将多种资产进行科学组合，能够有效实现不同类型资产个体风险的相互对冲，有效提高单位系统性风险对应的潜在收益率，也是现代资产组合理论所蕴含的科学性的最重要体现。

加大力度鼓励覆盖面广、建设运营科学的现代资产组合公募产品的设计、开发、发行和推广，通过各方的精诚合作，金融产品设计和运营的专业化水平将得到大幅提升。证券基金银行等金融机构。 有效提高居民投资承担系统性风险的单位潜在收益率，降低金融产品净值的波动性，提高居民长期投资金融产品的收益预期，带动金融产品的长期稳定增长。新一轮房地产市场深度调整背景下居民资产配置结构升级优化。

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