评价PE基金绩效的常用指标（IRR:RateOf）IRR

评价PE基金绩效的常用指标 #

作为信息系统，辅助管理层决策是重要的功能之一。前文介绍了PE基金管理系统的建设，对PE业务的运转有了一些了解，但没有介绍怎样评价PE基金的绩效，而这是管理层做出重大决策的主要根据之一。PE基金本质也是资本，追求在最短的时间内，获得最大的回报倍数。本文，笔者将介绍评价PE基金绩效的常用指标。

1.内部利润率(IRR:RateOf)

IRR是目前业界普遍采用的指标，由于他考虑了资本的时间价值(TimeValue)，这在金融领域是十分重要的概念。IRR是指在一定时期内，使各笔现金流的折现之和等于零，即净折现为零(NPV=0)。单笔现金流折合为折现PV的方法是：/(1+IRR)^;现金流出为正数，反之现金流入为负数。在估算IRR时，要使净折现为0，必须有现金流出和现金流入，但是第一笔肯定是现金流出，否则便不能得出结果。在PE基金的前期只存在负现金流，由于项目没有退出，为估算IRR，常常将项目的公允价值作为现金流入。据悉，IRR存在多个值的情况，还分为IRR和NetIRR。估算NetIRR会剔除基金管理费，基金超额利润等基金相关的现金流，而NetIRR的估算将全部考虑。

运用IRR评判PE基金绩效的优势在于：首先，IRR考虑了时间价值，考虑基金整个生命周期的现金流，复利估算，降低了利润的波动。其次，PE基金的特征是前期现金流出多，后期现金流入多入股分红计算方式，借助IRR则会使利润率趋近于真实利润。最后，估算IRR的时期越长，其结果越稳定，这就意味着估算当期的结果和最终的基金利润之间的误差较小。

尽管IRR在PE行业中被广泛采用，并且在学术界，其适用性存在争议。由于IRR在估算的过程中，短期内的小项目IRR常常偏低，但毕竟挣钱并不多。真正挣钱的大项目由于投资周期长，前期投入大，估算出IRR常常过高。但是，孰优孰劣呢？我想大部份人会选择大项目。举个反例：项目A：1年时间内投资，回报1.入股分红计算方式，IRR是20%；项目B：1年时间内投资100，回报150，IRR是50%；但你觉得那个项目好呢？ #

2.资本回报倍数(MOC:of)

PE投资人常常会说：我投的一个项目实现了5倍的利润。虽然这个所谓的5倍的利润就是指MOC。所以，MOC指投资利润与投资成本的比值。其实，MOC并没有考虑资本的时间价值，这是他最大的问题。用处就是简单易懂。举例来说，2个PE投资人说，她们的MOC都是3，但那个好呢，还是一样好？你难以下定论。由于投资期可能不一样，一个用了2年，另一个用了10年，尽管都是3倍，但回报率千差万别。 #

MOC分为两种：已实现回报倍数(MOC)和未实现回报倍数(MOC)。项目没有退出时，MOC指的都是MOC，指的都是用企业当前的公允价值与投资成本的比值。只有当项目成本退出了，投资利润落袋为安了，才是MOC。所以，MOC是一个静态指标，应要结合IRR这个指标来使用，这样才可以更好的评判投资回报水平。实际上，业界也是如此做的，所以有好多MOC与IRR的速查表供使用，按照MOC和投资时间可以便捷的查出IRR。

3.投入资本分红率(DPI:overPaid-In) #

在基金生命周期的前期，由于没有项目退出，来自项目的收入多半是分红。可用DPI来评判基金绩效，DPI指项目的分红和已缴资本之间的比列，该指标是一个比较好的现金回报率指标。其手指PE基金的分红，包括现金分红和股票分红。Paid-In指已缴资本，包含已投入的成本和管理费等基金平摊费用。投入资本分红率等于1是损益平衡点，代表成本早已收回；小于1说明投资者获得超额利润；大于1说明还没有收回所有成本；而假如没有任何分红的话，DPI等于0。 #

4.投入资本总额倍数(TVPI:TotalValuetoPaid-In)

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TVPI表示所有已缴资本预计可以得到多少回报，值为总的预期价值(TotalValue)和已缴资本(Paid-In)之间的比值。在PE基金前期TotalValue指投资组合的市值，当基金的所有投资完全退出时，TotalValue指基金最后实现的利润。 #

5.实现比列(DTV:overTotalValue)

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DTV指基金分红和基金总体预期回报的比列，即Ratio=/，所以也简称RR。其中，是指基金的分红，TotalValue是指预期的单价值，DTV的数额在0~1之间。在风险投资基金生命周期的最后，基金的所有投资完全退出，此时DTV=1。假如DTV较低，这么从这笔投资中还可以获得更多的现金；假如DTV较高，说明早已从该项投资中取得了大部份的利润。 #

6.投入资本倍数(PIC:Paid-In) #

PIC指已缴资本和认缴资本之间的比列，值为PIC=Paid-In/。通过该指标可以看出PE基金的投资进展，PIC比列越大，所以基金投出的资本越多，基金所处生命周期越后。

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