2010年审计师考试章节辅导讲义：第四章：筹资决策管理3

第四章 筹资决策管理

第二节 资本成本

一、资本成本的构成和作用(P148) #

指企业为取得和使用资本而支付的各种费用和代价。

1、资本成本构成

筹资费用：筹资过程中发生的佣金、审计费、律师费、注册费和银行手续费等。

用资费用：借款利息、债券利息和股票股利 #

【例题】(2007初)在确定资本成本时，下列各项中属于企业为使用资本而支付的用资费用的是：( )。 #

A.支付给股东的股利 #

B.发行债券支付的印刷费 #

C.支付银行存款的手续费 #

D.发行股票支付的发行费 #

【答案】A

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2、作用

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企业筹资决策的依据

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评价投资项目和进行投资决策的依据 #

二、个别资本成本测算(掌握P149)

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按筹资方式不同，个别资本成本可分为债务成本、普通股成本和权益资本成本。

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1、长期借款资本成本测算

测算公式：Kl=il(1-T)/(1-fl) #

式中：Kl——长期借款资本成本;il——长期借款利率;T——所得税税率;fl——借款手续费率; #

P149【例题4-1】 #

2、长期债券资本成本测算

测算公式：Kb=B0*ib(1-T)/B*(1-fb) #

式中：Kb——长期债券资本成本;ib——长期债券票面利率;T——所得税税率;fb——债券筹资费率;B——债券发行价 #

P150【例题4-2】 #

【例题】某公司发行一种期限为10年的债券，债券面值为10000元，票面利率为10%，每年付息一次，发行费用3%，企业所得税税率25%，债券发行价格为11000元，则该债券的筹资成本为：( )

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A.6.36% #

B.7.03%

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C.7.22% #

D.9.37%

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【答案】B=10000×10%×(1-25%)/[11000×(1-3%)]=7.03%

【例题】(2005初)计算各项长期资金的个别成本时，需要考虑所得税因素的项目有：( )。 #

A.长期借款 #

B.长期债券

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C.优先股 #

D.普通股

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E.留存盈利 #

【答案】AB

3、普通股资本成本测算 #

普通股资本成本是指企业发行普通股所付出的代价，表现为投资者的必要报酬率。

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(1)股利估价模型(略) #

公司采用固定股利政策

#

普通股资本成本测算公式：Ke=D/P0

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式中：Ke——普通股资本成本;D——股利;P0——净筹资额 #

【例题】某公司发行股票筹资，共发行普通股500万股，每股发行价8元，筹资费用率为6%，预计每年分派现金股利1.8元/股，则该公司普通股资本成本是：( )。

A.15.3%

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B.18.5% #

C.21.8% #

D.23.9% #

【答案】D=1.8/8×(1-6%)

公司采用固定股利增长政策 #

普通股资本成本测算公式：Ke=[D0*(1+g)/P0]+g #

式中：Ke——普通股资本成本;D0——档期股利;P0——净筹资额;g——股利固定增长率 #

P151【例题4-3】

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【例题】(2007中)某公司普通股现行市场价格为每股20元，最近一年支付的股利为每股1.2元，预计每年股利增长率为5%，不考虑筹资费用，则该普通股的资本成本是：( )。

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A.5%

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B.6% #

C.11% #

D.11.3% #

【答案】D=1.2×(1+5%)/20+5%

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(2)资本资产定价模型 #

资本成本计算公式：Ke=Rf+β*(Rm-Rf) #

式中：Ke——资本成本或投资者必要报酬率;Rf——无风险报酬率;β——贝塔系数;Rm——市场平均报酬率; #

4、留存收益资本成本测算——与普通股资本成本测算相同 #

留存盈利的资本成本计算不考虑筹资费用

#

留存盈利的资本成本一般要低于普通股的资本成本

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【例题】(2006中)关于留存盈利的资本成本，下列说法中正确的有：( )。 #

A.留存盈利不存在资本成本 #

B.留存盈利的资本成本计算不考虑筹资费用

C.留存盈利的资本成本取决于股东所要求的必要报酬率 #

D.在企业会计实务中不考虑留存盈利成本 #

E.留存盈利的资本成本一般要低于普通股的资本成本 #

【答案】BCE #

三、综合资本成本测算(P152)

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测算公式：WACC=KlWl+KbWb+KeWe+KyWy #

式中：WACC——综合资本成本;Wl——长期借款资本比例;Wb——长期债务资本比例;We——普通股资本比例;Wy——留存收益资本比例;Kl为长期借款资本成本，Kb为长期债务资本成本，Ke为普通股资本成本，Ky为留存收益资本成本。 #

P152【例题4-4】 #