2011年会计职称《中级财务管理》模拟试题5

2011年会计职称《中级财务管理》模拟试题5 #

第一考试网整理了2011年会计职称《中级财务管理》模拟试题 #

一、单项选择题 #

1. 以每股收益最大化作为财务管理的目标，下列说法不正确的是()。 #

A.不能在不同资本规模的企业之间进行比较

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B.没有考虑资金时间价值 #

C.没有考虑风险因素

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D.可能导致企业短期行为

2. 为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率称为()。 #

A.违约风险收益率

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B.流动性风险收益率 #

C.期限风险收益率 #

D.通货膨胀补偿率 #

3. 企业预留一笔风险金属于风险控制对策中的()。 #

A.接受风险 #

B.减少风险

#

C.规避风险

#

D.转移风险

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4. 下列关于即付年金终值系数的表达式不正确的是()。

A.(F/A，i，n+1)-1

#

B.(F/A，i，n-1)+1

C.(F/A，i，n)×(1+i)

D.(F/P，i，1)+(F/P，i，2)+…+(F/P，i，n)

5. 对于项目投资而言，下列说法不正确的是()。

A.计算期=建设期+运营期 #

B.运营期=试产期+达产期

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C.达产期是指从投产至达到设计预期水平的时期 #

D.从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期 #

6. 下列关于项目投资的净现金流量的说法不正确的是()。 #

A.无论是在运营期内还是在建设期内都存在净现金流量这个范畴 #

B.建设期内的净现金流量一般小于或等于零 #

C.在运营期内的净现金流量则多为正值 #

D.由于是根据项目的息税前利润调整计算得出的，不同的融资方案的利息不同，因此，所得税前净现金流量受融资方案的影响

7. 已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是()。 #

A.3.2 #

B.5.5 #

C.2.5

D.4 #

8. 将证券分为公募证券和私募证券的分类标志是()。 #

A.证券挂牌交易的场所 #

B.证券体现的权益关系 #

C.证券发行的主体 #

D.证券募集的方式

9. 关于股票投资的技术分析法的下列说法中不正确的是()。

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A.主要目的在于分析股票的内在投资价值 #

B.直接从股票市场入手，根据股票的供求、市场价格和交易量等市场因素进行分析 #

C.只关心市场上股票价格的波动和如何获得股票投资的短期收益，很少涉及股票市场及外在因素分析 #

D.通过对股票市场价格的波动形式、股票的成交量和投资心理等因素的分析，可以帮助投资者选择适当的投资机会和投资方法 #

10. 下列公式不正确的是()。

A.基金认购价=基金单位净值+首次认购费

B.基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份数

C.基金赎回价=基金单位净值+基金赎回费

D.基金单位净值=(基金资产总额-基金负债总额)/基金单位总份数

11. 为了避免未来出售资产的价格下降而事先卖出期货合约的做法，属于()。 #

A.买入保值 #

B.卖出保值 #

C.直接保值 #

D.交叉保值

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12. 在营运资金管理中，企业将“原材料转换成产成品并出售所需要的时间”称为()。

A.现金周转期 #

B.原材料周转期

C.存货周转期 #

D.应收账款周转期

13. 某企业现金收支状况比较稳定，预计全年(按360天计算)需要现金4000000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利率为8%，则下列说法不正确的是()。

A.最佳现金持有量为200000元

#

B.最低现金管理相关总成本为16000元 #

C.持有机会成本为16000元

D.有价证券交易间隔期为18天 #

14. 甲公司设立于2005年12月31日，预计2006年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定2006年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是()。 #

A.内部筹资

B.发行债券

#

C.增发股票 #

D.向银行借款

15. 在下列各种资本结构理论中，支持“负债越多企业价值越大”观点的有()。 #

A.代理理论

B.等级筹资理论

C.未修正的MM理论 #

D.修正的MM理论

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16. 下列关于股利理论的说法中不正确的是()。

A.股利重要论认为投资者更喜欢现金股利

B.信号传递理论认为，一般来讲，预期未来获利能力强的公司往往愿意支付较高的股利 #

C.所得税差异理论认为企业应当采用低股利政策

D.代理理论认为，高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，也会降低企业的外部融资成本 #

17. 下列关于股利政策的说法不正确的是()。

A.在公司初创或者衰退阶段，适用剩余股利政策 #

B.在公司快速发展阶段，适用固定或稳定增长的股利政策

#

C.在公司成熟阶段，适用固定股利支付率政策 #

D.在公司稳定增长阶段，适用固定或稳定增长的股利政策 #

18. 某投资中心2008年的有关资料如下：净利润200万元，利息费用5万元，所得税税率20%，平均净资产为1000万元(占平均资产总额的40%)，预期的最低投资报酬率为15%，则下列说法不正确的是()。

A.按平均净资产计算的投资利润率为20% #

B.总资产息税前利润率为10.2%

#

C.按平均净资产计算的剩余收益为50万元 #

D.总资产息税前利润率为10%

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19. 在下列各项措施中，不属于财产保护控制的是()。

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A.限制接触财产

#

B.内部报告 #

C.财产保险 #

D.财产记录

20. 不论利润中心是否计算共同成本或不可控成本，都必须考核的指标是()。 #

A.该中心的剩余收益 #

B.该中心的边际贡献总额

C.该中心的可控利润总额 #

D.该中心负责人的可控利润总额 #

21. 下列关于质量成本控制的说法不正确的是()。 #

A.质量成本包括两方面的内容：预防成本和检验成本 #

B.预防成本是指为保证产品质量达到一定水平而发生的各种费用 #

C.检验成本是指为评估和检查产品制造质量而发生的费用#p#分页标题#e# #

D.预防成本和检验成本属于不可避免成本，随着产品质量的不断提高，这部分成本将会不断增大 #

22. 计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式是()。 #

A.留存收益

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B.长期债券 #

C.优先股

#

D.普通股

23. 相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是()。

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A.有利于降低资金成本 #

B.有利于集中企业控制权

C.有利于降低财务风险 #

D.有利于发挥财务杠杆作用

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24. 某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税税率为30%，则该债券的资金成本为()。(P/A，10%，5)=3.7908，(P/F，10%，5)=0.6209 #

A.5.8%

#

B.6.29%

C.6.09% #

D.8.5%

25. 在每份认股权证中，如果按一定比例含有几家公司的若干股票，则据此可判定这种认股权证是()。

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A.单独发行认股权证 #

B.附带发行认股权证

C.备兑认股权证

#

D.配股权证

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二、多项选择题 #

1. 下列财务活动中属于资金营运活动的有()。 #

A.采购原材料 #

B.销售商品

C.为满足企业的经营需要而增加短期借款 #

D.购置固定资产

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2. 狭义的投资活动体现的财务关系包括()。 #

A.企业与投资者之间的财务关系 #

B.企业与债权人之间的财务关系 #

C.企业与受资者之间的财务关系

D.企业与债务人之间的财务关系

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3. 以企业价值最大化作为财务管理的目标，下列说法正确的有()。

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A.考虑了资金的时间价值和风险价值

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B.反映了对企业资产保值增值的要求 #

C.有利于克服管理上的片面性和短期行为

D.有利于社会资源的合理配置 #

4. 下列因素中引起的风险属于系统风险的有()。

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A.宏观经济形势的变动 #

B.国家经济政策的变化

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C.金融危机

D.某行业的工人罢工

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5. 对于典型债券而言，下列说法正确的有()。

A.计算债券价值时，折现率可以用当时的市场利率替代 #

B.债券发行时，如果票面利率高于折现率，则债券价值高于债券面值，债券溢价发行

C.债券发行时，如果票面利率低于折现率，则债券价值低于债券面值，债券折价发行 #

D.计算债券价值时，折现率可以用投资者要求的必要报酬率替代 #

6. 债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率，称为()。 #

A.息票率

#

B.当前收益率 #

C.本期收益率

#

D.直接收益率

7. A企业完整工业投资项目投产后第1～5年每年预计外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元;第6～10年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。则下列说法正确的有()。

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A.投产后1～5年每年的经营成本均为100万元

#

B.投产后6～10年每年的经营成本均为140万元 #

C.投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用为125万元 #

D.投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用为120万元

#

8. 如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系：()。 #

A.获利指数大于1

B.净现值率大于等于零 #

C.内部收益率大于基准折现率 #

D.包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半

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9. 影响认股权证理论价值的主要因素包括()。

A.换股比率 #

B.普通股市价

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C.认购价格

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D.剩余有效期间 #

10. 内部控制的一般方法包括()。

A.职责分工控制

B.授权控制

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C.财产保护控制

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D.绩效考评控制

三、判断题 #

1. 项目的资金投入方式包括一次投入和分次投入两种，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。()

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2. 根据项目投资的理论，在各类投资项目中，运营期现金流出量中都包括固定资产投资。() #

3. 企业进行股票投资的主要目的是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。()

4. 开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额的持有比例。()

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5. 基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得很高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势和资金规模优势。() #

6. 某公司2009年初发行每张票面价值为1000元的债券。规定5年內的任何时间，公司债券持有者可用每一债券调换成20股普通股。由此可知，该债券的转换比率为50。()

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7. 持有现金的机会成本和固定性转换成本随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向。() #

8. 责任成本的内部结算，是指在生产经营过程中，对于因不同原因造成的各种经济损失，由承担损失的责任中心对实际生或发现损失的责任中心进行损失赔偿的账务处理过程。() #

9. 在作业成本法下，间接费用分配的对象是产品。分配时，首先根据作业中心对资源的耗费情况将资源耗费的成本分配到作业中心去;然后再将上述分配给作业中心的成本按照各自的成本动因，根据作业的耗用数量分配到各产品。作业成本法下，对于不同的作业中心，由于成本动因的不同，使得间接费用的分配标准也不同。()

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10. 总的来看，财务分析的基本内容包括：偿债能力分析、运营能力分析、获利能力分析和发展能力分析。四者是彼此独立的关系。() #

四、计算题 #

1. 某企业上年销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。本年该企业有两种信用政策可供选用： #

甲方案给予客户60天信用期限(n/60)，预计销售收入为5000万元，货款将于第60天收到，其信用成本为140万元;

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乙方案的信用条件为(2/10，1/20，n/90)，预计销售收入为5400万元，将有30%的货款于第10天收到，20%的货款于第20天收到，其余货款于第90天收到(前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%)，收账费用为50万元。#p#分页标题#e#

#

该企业销售收入的相关范围为3000～6000万元，企业的资金成本率为8%(为简化计算，不考虑增值税因素)。

要求：

(1)计算该企业上年的下列指标：(0.5分)

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①变动成本总额; #

②以销售收入为基础计算的变动成本率。

(2)计算乙方案的下列指标：(3分) #

① 应收账款平均收账天数;

② 应收账款平均余额(全年按360天计算);

③ 维持应收账款所需资金; #

④ 应收账款机会成本; #

⑤ 坏账损失;

#

⑥ 信用成本前收益和信用成本。

(3)计算甲、乙两方案信用成本后收益。(1分) #

(4)为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。(0.5分)

2. 某公司当年年底的所有者权益总额为3000万元，普通股100万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，年度利息费用为102万元。该公司的所得税税率为25%，预计继续增加长期债务时利率为8%。董事会在讨论明年资金安排时提出：

#

(1)计划年度分配现金股利1.2元/股;

(2)拟为新的投资项目筹集400万元的资金; #

(3)计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股。

#

要求：

(1)计算分配股利需要的税后利润;(1分)

#

(2)计算新项目需要的税后利润;(1分)

(3)计算计划年度的税前利润;(1分)

(4)计算计划年度的利息费用;(1分) #

(5)计算计划年度的息税前利润。(1分) #

3. ABC公司年销售额为90万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为18万元，总资产为45万元，资产负债率为30%，负债的平均利息率为8%，假设所得税税率为30%。 #

该公司拟改变经营计划，追加投资35万元，每年固定成本增加4万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至50%。 #

目前的权益净利率为40%，总杠杆系数为2。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

要求： #

(1)所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划;(2.5分)

(2)所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划。(2.5分)

#

4. ABC公司2007年销售收入为5000万元，销售净利率为10%，股利支付率为70%，2007年12月31日的资产负债表(简表)如下： #

2007年12月31日　　 　　　　　　　单位：万元 #

　　

公司现有生产能力已经达到饱和， 2008年计划销售收入达到6000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要200万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定2008年销售净利率和股利支付率与上年一致，适用的企业所得税税率为40%。2007年末的资本结构为长期负债1200万元，权益资金3400万元，长期负债的资金成本为4%，权益资金成本为15%。 #

要求：

#

(1)计算2008年需增加的营运资金;(0.5分)

#

(2)计算2008年需增加的资金数额;(0.5分) #

(3)计算2008年需要对外筹集的资金量;(0.5分) #

(4)如果发行普通股筹集所需资金，发行费率为发行价格的15%，计算普通股的筹资总额;(0.5分)

#

(5)假设普通股发行价格为8元/股，计算发行的普通股股数;(0.5分)

(6)假设2008年对外筹集的资金是通过按溢价20%发行期限为5年、年利率为10%、每年年末付息的公司债券解决，发行费率为5%，请计算发行债券的资金成本;(0.5分) #

(7)如果发行债券会使得权益资金成本提高5个百分点，而增发的普通资金成本仍然为15%，根据筹资后的加权平均资本成本确定应该采用哪种筹资方式。(2分) #

五、综合题

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1. 甲企业打算在2007年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为40000元、变价净收入为10000元的旧设备。取得新设备的投资额为165000元。到2012年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内，第1年增加息税前利润14000元，第2～4年每年增加息前税后利润18000元，第5年增加息前税后利润13000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25%，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同，投资人要求的最低报酬率为10%。 #

要求：

#

(1)计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额;(1分) #

(2)计算运营期因更新设备而每年增加的折旧;(2分)

#

(3)计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失;(1分)

(4)计算运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额;(2分) #

(5)计算建设期起点的差量净现金流量ΔNCF0;(1分) #

(6)计算运营期第1年的差量净现金流量ΔNCF1;(1分)

#

(7)计算运营期第2～4年每年的差量净现金流量ΔNCF2～4;(1分) #

(8)计算运营期第5年的差量净现金流量ΔNCF5;(2分)

#

(9)计算差额净现值和差额投资内部收益率，并决定是否应该替换旧设备。(4分) #

已知：(P/A，10%，5)=3.7908，(P/A，18%，5)=3.1272，(P/A，16%，5)=3.2743

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2. E公司2007年度的销售收入为1000万元，利息费用61万元，实现净利润100万元，2007年加权平均发行在外普通股股数为200万股，不存在优先股。2008年公司为了使销售收入达到1500万元，需要增加资金300万元。这些资金有两种筹集方案： #

(方案1)通过增加借款取得，利息率为8%;

(方案2)通过增发普通股股票取得，预计发行价格为10元/股。 #

假设固定生产经营成本可以维持在2007年114万元/年的水平，变动成本率也可以维持2007年的水平，该公司所得税税率为20%，不考虑筹资费用。

要求：

(1)计算2007年的息税前利润;(1分)

#

(2)计算变动成本率(即变动成本/销售收入);(1分) #

(3)计算(方案2)中增发的股数;(1分) #

(4)计算(方案1)中增加的利息;(1分) #

(5)计算两种筹资方案每股收益无差别点的销售额和息税前利润;(4分)#p#分页标题#e#

#

(6)如果决策者是风险中立者，会选择哪个筹资方案?(1分)

(7)如果息税前利润在每股收益无差别点上增长15%，根据杠杆系数计算(方案1)的每股收益增长率。(1分) #

参考答案

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一、单项选择题

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1 #

[答案] A

#

[解析] 参见教材第7页。 #

2 #

[答案] A #

[解析] 参见教材第18页。

3 #

[答案] A #

[解析] 参见教材27-28页。 #

4 #

[答案] B

[解析] 参见教材49页和50页。 #

5

#

[答案] C #

[解析] 达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。参见教材71页。 #

6

#

[答案] D

[解析] 计算息税前利润时并不需要扣除利息费用，因此，利息的变化不会影响息税前利润，所以，所得税前净现金流量不受融资方案的影响。参见教材77页。

#

7 #

[答案] C

#

[解析] 静态投资回收期=原始投资额/运营期每年相等的净现金流量=2.5，运营期每年相等的净现金流量×(P/A，IRR，8)-原始投资额=0，(P/A，IRR，8)=原始投资额/运营期每年相等的净现金流量=2.5。参见教材85页。 #

8 #

[答案] D #

[解析] 参见教材109-110页。 #

9 #

[答案] A

#

[解析] 参见教材117页。 #

10

[答案] C

[解析] 参见教材123页。 #

11

[答案] B #

[解析] 参见教材127页。

#

12 #

[答案] C #

[解析] 参见教材135页。

#

13 #

[答案] C

[解析] 参见教材139页〔例6-2〕。 #

14 #

[答案] D #

[解析] 从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。(参见教材229页)。因为本题是06年年底投产，所以考虑06年的筹资方式的时候，是不存在内部筹资来源的。

15

#

[答案] D #

[解析] 参见教材228-229页。

#

16

[答案] D #

[解析] 参见教材243-244页。 #

17

#

[答案] B #

[解析] 参见教材250页。

#

18

[答案] D #

[解析] 按平均净资产计算的投资利润率=200/1000×100%=20%，息税前利润=200/(1-20%)+5=255(万元)，平均资产总额=1000/40%=2500(万元)，总资产息税前利润率=255/2500×100%=10.2%，按平均净资产计算的剩余收益=200-1000×15%=50(万元)。

#

19

#

[答案] B

[解析] 参见教材304页。

#

20 #

[答案] B

#

[解析] 参见教材310页。 #

21 #

[答案] A #

[解析] 质量成本包括两方面的内容：一是预防和检验成本;二是损失成本。参见教材334页。

#

22 #

[答案] B

[解析] 参见教材第七章的相关公式。

23

#

[答案] C #

[解析] 参见教材173-174页。

#

24 #

[答案] C

#

[解析] 债券发行价格=1000×8%×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=924.16(元) #

债券的资金成本=1000×8%×(1-30%)/[924.16×(1-0.5%)]×100%=6.09% #

参见教材183页。

#

25

#

[答案] C

[解析] 参见教材188页。

二、多项选择题

1 #

[答案] ABC

[解析] 参见教材第3页。 #

2

[答案] CD #

[解析] 参见教材第2-4页。

#

3

[答案] ABCD #

[解析] 参见教材第7页。

#

4

#

[答案] ABC #

[解析] 参见教材30页。 #

5

#

[答案] ABCD #

[解析] 参见教材63页第一段。 #

6

#

[答案] BCD

#

[解析] 参见教材64页。

#

7 #

[答案] ABC #

[解析] 参见教材75页〔例4-5〕。 #

8

[答案] AC #

[解析] 如果某投资项目完全具备财务可行性，则说明各项评价指标均处于可行区间，因此，选项D不是答案;由于其净现值指标大于零，所以，选项B不是答案(该投资项目的净现值率一定大于零，不可能等于零)，选项A.C是答案。参见教材98页。 #

9

[答案] ABCD #

[解析] 参见教材128页。注意：认购价格和执行价格的含义相同。 #

10 #

[答案] ABCD #

[解析] 参见教材303-304页。

#

三、判断题 #

1

[答案] 错 #

[解析] 若投资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。参见教材72页。 #

2 #

[答案] 错 #

[解析] 固定资产投资属于建设期现金流出量，不属于运营期现金流出量。参见教材71页。

#

3

#

[答案] 错 #

[解析] 参见教材112页。

4 #

[答案] 对 #

[解析] 参见教材121页。 #

5

[答案] 错

#

[解析] 基金投资无法获得很高的收益。参见教材124页。 #

6

[答案] 错

#

[解析] 转换比率为20，转换价格为50元/股。(参见教材131-132页) #

7

[答案] 对

[解析] 参见教材139页图6-2。 #

8

#

[答案] 错

#

[解析] 应该把“内部结算”改为“内部结转”。参见教材321页。 #

9 #

[答案] 错

#

[解析] 在作业成本法下，间接费用分配的对象不再是产品，而是作业。参见教材333页。 #

10 #

[答案] 错

#

[解析] 参见教材340页。 #

四、计算题

#

1 #

[答案] (1)①变动成本总额=3000-600=2400(万元)

#

②变动成本率=2400/4000×100% =60%

#

(2)①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52(天)

②应收账款平均余额=(5400/360)×52=780(万元)

#

③维持应收账款所需资金=780×60%=468(万元)

④应收账款机会成本=468×8%=37.44(万元)

#

⑤坏账损失=5400×50%×4%=108(万元)

⑥信用成本前收益=5400×(1-60%)=2160(万元) #

现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2(万元) #

信用成本=43.2+37.44+108+50=238.64(万元) #

(3)甲方案信用成本后收益=5000×(1-60%)-140=1860(万元)#p#分页标题#e# #

乙方案信用成本后收益=2160-238.64=1921.36(万元)

#

(4)因为乙方案信用成本后收益大于甲方案，所以企业应选用乙方案。 #

2

[答案] (1)由于不增发新股，因此股数仍然是100万股 #

分配股利需要的税后利润=100×1.2=120(万元) #

(2)由于维持目前的资本结构

所以新项目需要的权益资金=400×45%=180(万元) #

由于不增发新股 #

因此新项目需要的税后利润=180(万元) #

(3)计划年度的税后利润=180+120=300(万元)

#

计划年度的税前利润=300/(1-25%)=400(万元)

#

(4)增加的负债利息=400×55%×8%=17.6(万元) #

总的利息费用=102+17.6=119.6(万元)

#

(5)计划年度的息税前利润=400+119.6=519.6(万元) #

3 #

[答案] (1)权益净利率 #

=[90×120%×(1-50%)-(18+4)]×(1-30%)/[45×(1-30%)+35]=33.68% #

经营杠杆系数 #

=[90×120%×(1-50%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]=1.63

#

财务杠杆系数

=[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4)]=1.03

总杠杆系数=1.63×1.03=1.68 #

由于增资方案权益净利率下降了，所以不应采纳该方案。 #

(2)权益净利率

#

=[90×120%×(1-50%)-(18+4+35×10%)]×(1-30%)/[45×(1-30%)]=63.33%

经营杠杆系数

=[90×120%×(1-50%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]=1.63

#

财务杠杆系数 #

=[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4)-35×10%] #

=1.16

总杠杆系数=1.63×1.16=1.89

#

由于借入资金方案可以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数，所以，应当采纳借入资金的经营计划。 #

4 #

[答案] (1)2008年的流动资产增长率=流动负债增长率=销售收入增长率

=[(6000-5000)/5000]×100%=20% #

2008年增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债 #

=(800+700+1500)×20%-(800+600)×20%

=320(万元)

#

(2)2008年需增加的资金数额=320+200=520(万元) #

(3)2008年需要对外筹集的资金=520-6000×10%×(1-70%)=340(万元)

(4)筹资总额=340/(1-15%)=400(万元)

(5)发行普通股股数=400/8=50(万股) #

(6)债券资金成本=[10%×(1-40%)]/[(1+20%)×(1-5%)]=5.26%

(7)筹资后的资金总额=1200+3400+340=4940(万元) #

增发普通股筹资后的加权平均资本成本 #

=1200/4940×4%+3740/4940×15%=12.33% #

发行债券筹资后的加权平均资本成本 #

=1200/4940×4%+340/4940×5.26%+3400/4940×(15%+5%) #

=1200/4940×4%+340/4940×5.26%+3400/4940×20%

#

=15.10%

结论：应该采用增发普通股的筹资方式。

#

五、综合题 #

1

[答案] (1)更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=165000-10000=155000(元)

#

(2)运营期因更新设备而每年增加的折旧=(155000-5000)/5=30000(元) #

(3)因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=40000-10000=30000(元)

#

(4)运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额=30000×25%=7500(元) #

(5)建设起点的差量净现金流量ΔNCF0=-155000(元)

(6)运营期第1年的差量净现金流量 ΔNCF1=14000×(1-25%)+30000+7500=48000(元) #

(7)运营期第2～4年每年的差量净现金流量 #

ΔNCF2～4=18000+30000=48000(元) #

(8)运营期第5年的差量净现金流量 #

ΔNCF5=13000+30000+5000=48000(元)

#

(9)差额净现值=48000×(P/A，10%，5)-155000=48000×3.7908-155000=26958.4(万元) #

155000=48000×(P/A，ΔIRR，5) #

即：(P/A，ΔIRR，5)=3.2292

由于(P/A，18%，5)=3.1272 #

(P/A，16%，5)=3.2743 #

所以： #

(3.2743-3.2292)/(3.2743-3.1272)=(16%-ΔIRR)/(16%-18%)

0. 0451/0.1471=(16%-ΔIRR)/(-2%) #

ΔIRR=16.61%

由于差额投资内部收益率16.61%高于投资人要求的最低报酬率10%(或差额净现值大于0)，所以，应该替换旧设备。 #

2 #

[答案] (1)2007年的税前利润=净利润/(1-所得税税率)=100/(1-20%)=125(万元) #

息税前利润=税前利润+利息费用=125+61=186(万元) #

(2)息税前利润=销售收入×(1-变动成本率)-固定生产经营成本 #

186=1000×(1-变动成本率)-114 #

变动成本率=70%

(3)增发股份=300/10=30(万股)

(4)增加利息=300×8%=24(万元)

#

(5)设每股收益无差别点销售额为S：

则：[S×(1-70%)-114-61-24]×(1-20%)/200 #

=[S×(1-70%)-114-61]×(1-20%)/(200+30) #

解方程： #

每股收益无差别点销售额S=1196.67(万元)

每股收益无差别点息税前利润 #

=1196.67×(1-70%)-114

=245.00(万元)

#

(6)对于风险中立者而言，决策时不考虑风险的大小，本题中仅仅考虑预期的每股收益。因预计的销售额1500万元高于每股收益无差别点销售额1196.67万元，运用负债筹资可获得较高的每股收益，故该公司会选择(方案1)。 #

(7)每股收益无差别点息税前利润为245.00万元

(方案1)在每股收益无差别点的财务杠杆系数=245.00/(245.00-61-24)=1.53 #

每股收益增长率=15%×1.53=22.95%