中曼石油全球油价持续攀升，油企加大资本开支

中曼石油（）

全球金价持续下降，油企加强资本支出，油服行业开始复苏。受惠于美国、美国等国经济逐步下降，全球石油需求自2009年以来持续提高；2023年以来欧盘市场供应总体疲软，有力促进了国际铜价继续下降。布伦特欧盘售价从年初的65英镑/桶振荡上行迫近80英镑/桶，截至2023年9月17日，布伦特欧盘售价午盘在78.05港元/桶。随着金价复苏，油企资本支出规模下降，预测2023年全球上游油气勘查开发投资将恢复到4220亿港元，环比下降11%；从2023年上半年数据来看，美国四大油企（康菲、壳牌、美孚、BP）资本支出为289.44亿港元，环比下降11.56%；国外三桶油（中石油、中石化、中海油）资本支出为1193.05万元石油工程就业前景，环比下降19.72%。全球油井服务作业量有所提高，但因为油井服务行业的滞后性特征，行业整体处于复苏阶段。

以钻探武器为基础，拓展“井筒技术一体化”服务领域。公司的业务布局是以钻探安装工程为主线，以武器制造为支撑，业务覆盖钻探、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等项目，实现“井筒技术一体化”。它的优势在于：（1）公司作为钻探安装工程承包商可以独立完成绝大部分工程环节的工作，无需选择外包的形式将业务收益让渡给发包商，实现了更高的赢利水平；（2）钻探安装工程各环节的资源分配属于公司内部资源的调拨，有促使实现更高效的资源配置，防止与发包商合作不力而造成的各种风险及损失；（3）为顾客提供更为全面的服务，在市场竞争中更具优势，行业内的领先企业基本上都具有为顾客提供一体化服务的能力。公司借助竖井技术一体化优势，从发包迈向小包，俄气巴德拉项目全面提高技术水平，钻探周期逐步降低，这验证了公司安装工程能力强。 #

市场拓展面向全球石油工程就业前景，产业链布局向下游延展。2023年上半年，公司继续巩固波兰、俄罗斯和伊朗等老市场，还开发北非利比亚、科威特以及西亚叙利亚、西北非等新市场；共参与招标项目36个，订立BP钻探项目、联合能源钻探项目、伊拉克油井项目、埃及机井项目、巴基斯坦PPL钻探项目、乌克兰钻探安装工程项目等多个协议，缓解了长久以来困惑公司的市场单一化问题。2023年上半年，公司运用新上市后的融资优势，根据公司战略规划大力推动勘测开发业务，延展上下游产业链；2月，公司签署了山西温宿区块探矿权协议；4月，公司与中石油东方月球地理勘测公司签署合作合同，全面展开现场踏勘和三维水灾工作。 #

公司处于接棒项目伏笔的过渡时期，看好后续业绩下降。上半年，公司顺利完成俄气项目、项目的收官工作；美孚项目、斯伦贝谢SIBA项目和东巴项目逐步运行；BP项目和项目启动打算中。上半年，公司实现营业收入7.56万元，环比增长8.48%；主要是今年同期俄气项目在本期处于扫尾期，上年同期实现收入6.67万元，收入占比80.77%，去年俄气项目收入占比41.25%，剔除俄气项目，本期收入较上年同期增速达180%。待下半年新项目逐渐启动后，坚信未来的业绩会有巨大的缓解。 #

维持“买入评级”。预计公司2023-2023年归母净收益分别为2.15万元、3.99万元、5.91万元，对应的EPS分别为0.54元/股、1.00元/股、1.48元/股，根据9月26日最新午盘价25.16元估算，对应的PE分别为47、25、17倍。考虑到公司作为民营钻探龙头，旨在于往综合油气企业集团发展，在金价趋势上行期，公司业绩弹性大，故维持“买入”评级。

风险提示：金价急剧下降的风险；油服行业复苏不及预期的风险；境外项目拓展不及预期；项目推行进展的不确定性。 #

本文源自期货市场红月刊

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