2010年证券从业考试《投资分析》考点解析(15)

第二节 行业的一般特征分析

　　逻辑结构：

 

　　一、掌握市场结构及各类市场的含义、特点及构成

　　市场结构就是市场竞争或垄断的程度，根据行业中企业的数量的多少、进入限制和产品差别，行业分为四种市场结构：(1)完全竞争;(2)不完全竞争;(3)寡头垄断;(4)完全垄断。 #

　　(一)完全竞争市场结构 #

　　完全竞争的市场结构是指竞争完全不受阻碍和干扰的市场结构。其特点是： #

　　1、生产者众多，各种生产资料可以完全流动;

　　2、产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的; #

　　3、没有一个企业能够影响产品的价格，企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者;

　　4、企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定 #

　　5、生产者可以自由进入或退出这个市场。 #

　　6、市场信息对买卖双方都是畅通的，生产者和消费者对市场情况非常了解。 #

　　完全竞争的根本特点在于：企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。在现实经济中，完全竞争是四种市场类型中最少见的，初级产品(比如农产品，小麦市场)的市场类型较接近于完全竞争。 #

　　(二)垄断竞争市场结构

　　垄断竞争是指既有垄断又有竞争的市场结构，每个企业都对市场有一定的垄断力，但是它们之间又存在着激烈的竞争。其特点是：

　　1、生产者众多，各种生产资料可以流动;

　　2、生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别;

#

　　3、由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。 #

　　差异性是指各种产品之间存在着实际或想象上的差异。这是垄断竞争与完全竞争的主要区别。

　　垄断竞争市场中存在大量企业，但是没有一个企业能够有效地影响其它企业的行为。在市场结构中，造成垄断的主要原因在于产品差别，造成竞争的原因在于产品 同种，即产品之间的可替代性，比如不同品　　牌的牛仔裤。在国民经济各产业中，制成品的市场(比如说纺织品、服装等轻工业产品)一般都属于这种类型。 #

(三)寡头垄断 #

　　寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制这个行业的供给的市场结构。

#

　　该是市场结构形成的原因有：

#

　　1、这类行业初始投入资本规模较大，阻止了大量中小企业的进入 #

　　2、这类产品只有在大规模生产时才能获得好的效益，这就会在竞争中自然淘汰大量的中小企业。

#

　　在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力;由于只有少量的生产者生产同一种产品，因而每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者形成重要影响。

　　在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽 车等，以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型，因为生产这些产品所必需的巨额投资、复杂的技术或产品储量的分布限制了新企业对这个市场的侵 入。中国的移动通信行业属于典型的寡头垄断，只有中国移动和中国联通两家公司。

#

　　(四)完全垄断市场结构

#

　　完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。特质产品，是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。 #

　　完全垄断可分为两种类型： #

　　1、政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门。 #

　　2、私人完全垄断，如根据政府授予的特许专营或根据专利生产的独家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。 #

　　完全垄断市场类型的特点是： #

　　1、市场被独家企业所控制，其他企业不可以或不可能进入该行业。 #

　　2、产品没有或缺少相近的替代产品

　　3、垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。

　　4、垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。 #

　　在现实生活中没有真正的完全垄断性市场，公用事业(如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等)和某些资本密集型、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业接近这种完全垄断的市场类型。

#

　　市场类型综合比较：

#

　　表(重点)

 

　　二、行业的竞争结构分析

　　行业的竞争结构分析在考试大纲中没有提及，但是在以往的考试中曾经有题目出现，因此有必要了解一下。哈佛商学院教授迈克尔•波特认为一个行业内的竞争程度决定于五种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供给方、需求和行业内的现有竞争者。从静态看，这五种基本竞争力量的状况及其综合强度，决定着行业内的竞争程度，决定着行业内企业可能获得利润的最终潜力——2007年10月考过。

　三、经济周期与行业分析 #

　　根据行业增长衰退格局与总体经济周期的相关程度，我们把产业划分为三种类型：增长型产业、周期性产业和防守型产业。

　　1、增长型产业 #

　　增长型产业的增长衰退格局与经济周期的关系不密切，这些行业收入增长率不会随着经济周期的变动而出现同步变动，因为这些产业主要依靠①技术进步、②新产品的推出、③更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。

#

　　在过去的几十年内，计算机和打印机制造业就是典型的成长型产业。 投资者对高增长型的产业十分感兴趣，因为这些产业对于经济周期性波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段。在经济高涨时这些行业的发展速度高于平均水 平;而在经济衰退的时候这些行业却很少受影响，仍能够保持一定的增长。投资于增长型行业的难点在精确把握购买时机，因为这些行业的股票不会明显地随着经济 周期的变化而变化。

　　2、周期型行业 #

　　周期型行业的运动状态直接与经济周期紧密相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张;当经济衰退时，这些产业也相应跌落，且该类产业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济周期。 #

　　产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买相应增加;当经衰退的时候，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业。

　　3、防守型行业 #

　　防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。原因在于，产业的产品需求相对稳定，需求弹性小，济周期处于衰退状态对这种产业的影响也很小。这种类型的行业往往是生活必需品或必要的公共服务，例如，食品业和公用事业。正是因为这个原因，投资于防守型行业属于收入型投资，而非资本利得投资。

#

　　按经济周期分类行业特点比较：

 

#

#

　　四、行业生命周期分析

#

　　大纲要求：掌握行业生命周期的含义、发展顺序、表现特征与判断标准;熟悉处于各周期阶段的企业的风险、盈利表现及投资者偏好;熟悉行业衰退的种类;熟悉判断行业生命周期的指标及其变化过程;熟悉产出增长率的经验数据界限; #

　　1.行业的生命周期

　　是指行业从成长到衰退的发展演变过程。一般地，行业的生命周期包括四个时期：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。

　　2、幼稚期 #

　　处于幼稚期的行业由于诞生的时间不长，只有为数不多创业公司投资于这个新兴的产业，创业公司的研究和开发费用比 较高，公众对其产品缺少全面了解，市场需求狭小，销售收入较低，创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。较高的产品成本和较低的市场需求之间的矛 盾使创业公司面临巨大的市场风险，而且可能因为财务风险而引发破产风险。由于该阶段行业属于高风险、低收益行业，这类企业更适合投机者和创业者而非投资 者。在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。 #

　　3、成长期

　　行业的成长实际上就是行业的扩大再生产。各行业成长的能力体现在生产能力和规模的扩张、区域的横向渗透及其自身组织结构的变革能力。

　　(1)新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来;

#

　　(2)新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为投资机会时期;

#

　　(3)这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场的 份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存; #

　　(4)这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高; #

　　(5)在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。 #

  #