嗨学网独立运营，业务结构优化：建筑施工类占60.9%，应急安全类提升至21.6%

在后续经历的相关股权调整过程当中，尚德机构借助多次转让的方式渐渐退出，最终累计实现套现金额大约为1.86亿元，而嗨学网也凭借这样的情况从而走上了独立运营的那条道路。 #

当前起步网校，嗨学网主要给出三大类职业资格考试培训方面的课程，第一类乃是面向建造师资格考试的培训状况，此为建筑产业项目负责人所必须具备的法定职业资格，第二类是有关应急安全类资格考试的课程情况，其中包含注册安全工程师以及消防工程师这方面的培训2024安全工程师报名时间及要求，第三类涉及注册会计师，法律职业资格，执业药师等等还有其他专业资格考试 。 #

针对收入结构而言，建筑施工类职业资格考试自始至终都是公司的主要收入源头，虽说它的占比从百分七十二降低到了百分之六十点九，然而依旧在总收入里占据超过六成的份额 。 #

与此同时， 应急安全类课程的收入占比， 从百分之十三点三提升到了百分之二十一点六， 其他资格考试的收入占比， 也从百分之十四点七增长至百分之十七点五， 这显示出业务结构正在逐步优化 。 #

有着三大在线平台这一公司运营体系，其中面向个人用户的嗨学课堂供应录播课程、直播教学并且给出AI学习工具，定位高端的精进学堂重点是小班教学以及一对一专属辅导，数培通呢专门给企业客户服务，完成B端市场的战略布局。这里面哦，前两个往个人用户方向的平台所带来的收入超过了90% 。 #

近年来，政策红利持续推动在线职业认证考试市场稳健增长。 #

根据数据呈现的情况来看，该市场规模在2020年的时候为279亿元，历经发展到了2024年增长到了345亿元，其复合年增长率达到了5.5%。并且预计到2029年的时候，市场规模将会突破440亿元，同时考生规模有希望达到5050万人。

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在此市场背景下，嗨学网的业绩表现稳健。

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2022年起，至2024年，公司收入稳健地从4.00亿元持续增长到5.11亿元，2025年上半年达成了收入2.32亿元。 #

特别需要我们去看重留意的是它那十分突出显著的获取利润的能力，在报告的这个期间之内，公司的毛利率从百分之七十八点六开始，持续不断地上升提高到了百分之八十五点八，。

展现出在线教育模式特有的成本优势。

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三年半累积亏损超6亿，嗨学网怎么了？ #

尽管嗨学网坐拥高达85%的毛利率，却始终未能摆脱亏损困境。

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在2022年至2025年上半年这个时间段内，公司有不同记录，先是录得亏损1.86亿元，接着又录得亏损1.75亿元，然后再次录得亏损9069万元，最后再一次录得亏损1.58亿元，而累计亏损额达到了6.1亿元。

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高毛利为何难盈利？营销费用成利润黑洞。 #

通过深入剖析得出，处于高位下不来的营销费用乃是把利润给侵蚀掉的关键要素。在报告涵盖的时期之内，公司的销售开支以及营销开支分别达到了2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元以及1.47亿元，占据同期收入的比例分别高达71.3%、66.8%、64.7%以及63.4%。这所表达的意思就是，每获取1元的收入，就会有超过0.6元的资金需要投放于营销推广方面。 #

这种重营销模式体现在多个层面。

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就人员结构而言，截止到2025年上半年的时候，公司有着1258名全职员工，其中，销售及营销人员所占比例高达80%，人数达到了1006人，反过来，讲师以及其他教学辅助人员仅仅133人，所占比例为10.6%，至于研发人员，更是只有57人，占比4.5% 。

在获客途径方面，嗨学网主要借助电商平台以及社交媒体渠道来实施推广活动 典型举措是，当用户于电商平台 和本企业有关的书籍以后，能够取得免费的录播形式的课程 紧接着，就会有自称为“班主任”身份的销售类型的工作人员参与进来营销进阶课程 与此同时，该公司长时间开展招募课程代销机构这件事，条件也仅仅是“5人以上且具有团体性质、三以及四线城市的固定办公地点以及相关的销售方面的经验” 。 #

更为严峻的情况是，营销投入持续处于高涨态，然而却并未给用户增长带来稳定性。在报告期这个时间段之内，公司付费用户的总数呈现出波动着下滑的态势，具体表现为：先是从2022年的68.74万人增长到了2023年的104.56万人，其后在2024年又大幅下滑至77.04万人，到了2025年上半年甚至进一步下降到了33.31万人。 #

同一时间，获客成本却在不断地持续往上升高啦。按照每一名付费用户的营销支出费用来计算，获客成本从2023年的301.6元大幅度地上升到了2024年的428.7元，到了2025年上半年又进一步增加到441.2元，和2023年对比起来上涨得超过一百元了呢。 #

这种增长模式高度依靠营销予以驱动，它不但致使公司深陷在“增收却不增利”的艰难处境之中，而且还充分显露出其业务模式欠缺可持续性的那种深层危机。该行业具有这样的特性，即用户生命周期存在着限制性表现为通过考试便会终止合作，在这种特性前提之下，对于嗨学网而言，怎样去平衡营销投入以及用户留存两者之间的关系，这将会成为其必须直面的核心难题。 #

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被央视315点名，押注AI能救吗？

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嗨学网，在建筑职业培训领域扎根颇深，借此确立了市场地位，然而，这一情况致使其发展同房地产行业的景气程度紧密相连，深度绑定 。

在当下房地产市场处于深度调整的情形之下，建筑行业从业人数存在着不确定性，资格考试的需求也有着不确定性，这两者的不确定性正直接传导到公司业绩之上，进而构成了显著的系统性风险。

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要回头看那房地产的黄金时段呀，其中一、二级建造师资格证书呢，曾经可是非常热门的、专门用于职业获得进步、得到提升的途径哟。依据政策所提出的要求呀，建筑行业的企业一定需要安排、配备足够数量有着相关证件的工作人员，这样才能够保持相对应的资格、资质呢2024安全工程师报名时间及要求，于是就促使产出了“证书挂靠”这样的市场情况呀，进而吸引了数量众多的并非从事这个行业的人员加入到考取这类证书的庞大队伍当中去哟。 #

然而，随着市场温度下降，新建项目出现萎缩，监管实施收紧措施，比如借助“四库一平台”严格审查社保与注册单位的一致性，建造师证书的需求显著减弱。

嗨学网的这次变化，直接在其业绩里体现出来了 ：从2022年开始，一直到2024年，它的建筑施工类考试收入，从原本的2.73亿元，缓慢地增长到了3.03亿元 ；到了2025年上半年的时候，该业务的收入为1.38亿元，和前面相比，同比下滑了11% 。

公司呢，在招股书当中公开承认了，要是没办法维持建筑类课程的招生数量规模，那么业务将会遭受到重大的、对其不利的影响。 #

面对结构性风险，嗨学网正通过AI技术与业务多元化寻求突破。

在技术方面，公司于2024年组建了AI创新小组，此后已开发出超过30个AI智能体，这些智能体被应用于生产流程之中。在2025年第二季度，AI技术使得人工答疑量出现了环比下降的情况，下降幅度为32.3%，这有效地降低了运营成本。 #

从业务方面来讲，公司向着财会、法律、医疗等全新领域进行拓展，借助“数培通”为130多家企事业单位提供服务。可是呢，新业务的规模至今还处于较小的状态下，在2025年上半年的时候，企业服务所获得的收入仅仅有412万元，其所占的比例还不到2%，公司于招股书中承认过新业务“回报或许会比现有的建筑课程要低”呢。

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更值得关注的是公司的财务健康状况。

虽采用那种“先收款，后服务”的模式创造出来充足现金流，但在2025年上半年，经营现金流第一回转为负值，呈现出国150万元落差。与此同时，退费率由2022年的9.1%不断向上攀升到2025年上半年是的15.9%，体现出服务质量存在隐患。

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这些问题与公司过往的负面舆情相互印证。

嗨学网在2020年的时候，被央视3·15晚会曝光存在“退费难”的情况；到了2025年2月，其又被《中国消费者报》点名批评，指出“不过退费”存在虚假宣传。在黑猫平台上，与之相关的投诉量达到了8400条，其中“诱导购课”“推迟退款”等问题频繁出现。 #

此次IPO，嗨学网计划将60%募集资金投入AI建设。 #

AI技术尽管具备降低成本、提高效率的能力，然而它也存在着使基于“信息差”的商业模式遭受削弱的可能性——一旦AI能够免费提供问题解答以及知识点总结，那么用户进行付费的意愿就有可能出现降低的情况。在收入呈现下滑态势、亏损不断扩大以及现金流转为负数的背景状况之下，进行大规模的AI投入，极有可能导致短期财务压力得到进一步加剧。 #

若说嗨学网呢，这场在资本市场展开的闯关历程，就如同它那些学员在准备专业资格考试一样，这不光要求呈现当下的成绩榜单，还得去证明其商业模式所具备的长期价值以及韧性。

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如今公司正处于关键的转型节点之上，一方面是传统建筑培训市场，其饱和度正日益增加，另一方面是新兴业务，该业务规模目前尚未形成；一方面是因高毛利而产生的想象空间地带，另一方面是在营销驱动之下一直处于持续性亏损状态处 。

这种矛盾的处境，恰恰反映出了中国在线教育企业普遍面临的增长方面的困境，那就是，怎样在教育具备的本质以及商业所带来的利益之间，在规模不断进行扩张以及服务能够拥有的质量之间，寻找到可以持续下去的平衡点 。

引入AI技术，有可能带来运营效率的提升，然而，教育的核心，一直都是教学效果以及用户体验。当退费率不断攀升之时，投诉量又居高不下，仅仅依靠技术来降低成本，恐怕难以根治信任危机。尤其是在职业培训这个高度依赖口碑的领域，每一次负面体验，都在消耗品牌长期积累的信誉资产。 #

换个更宏观角度瞧，嗨学网面临的困境也反映出中国职业教育存在的结构性挑战 ，传统行业资格认证需求会跟着经济周期变动 ，职业教育机构要怎样去构建抗风险能力呢 ？又该怎么在政策导向 ，市场需求 ，和技术变革之间寻得动态平衡呢 ？

此次IPO，或许可以给嗨学网带来急需的资金弹药，可真正的考验在于，公司能不能凭借这个机会，把从“营销驱动”到“价值驱动”的深层转型给完成。这不但和企业自己的生存发展有关系，对中国在线教育职业模式的是否成熟度的检验，也在某种程度上存在作用。 #

资本市场发放的入门凭证仅仅是开端，获取用户以及时间所给出的认同才是切实的最终大局。 #

对于嗨学网来讲，最为重要的并非能不能成功上市，而是能不能寻得一条能够让教育回归其本质，让商业达成可持续的健康发展的路径。 #

这条路，远比任何资格考试都更具挑战，也更有价值。