08年次贷危机大概发生了个什么事情？

故事中的利益相关方：

死亡螺旋：

港股疫情之后再创新高，即即将抚平之前的下跌，市场上的危机论不绝于耳，好多人言必2008金融危机，或则是10年周期论。危机仍然是存在的，不过当前的情形有多少真的和08年相像的，值得商榷。这篇散文只是想简单温习一下08年次贷危机大约发生了个哪些事情，谈不上以史为鉴，由于人类惟一在重复的历史就是不停的忘掉历史。这不，国外又打算给商业建行发券商资质车牌了，历史好轮回呀，好了扯远了。

2008年前大的宏观背景是，经历了互联网泡沫断裂和911风波，布什政府以及美联储主席格林斯潘为了维持日本经济增速，让利率始终保持在高位，大约只有1%的位置，再加上中国，中东新兴市场的低成本资金涌向日本市场，一度引起市场上资金成本十分低，金融机构们相当于坐在了钱堆上金融危机的时间，人民也相信经济只会越来越好，引起了市场的一种利率剌激下的非理智繁荣。金融机构还有投资者们手握大量现金，而且市场上却缺乏吸引人的标的物，有点“资产荒”的觉得。

在这样的情况下，还有一个很关键的点，楼价仍然在下降，同时民间还有着大量的按揭购房刚性需求，你们都有一个购房梦。建行还有贷款公司(前面就合称为建行)就大规模给消费者放贷款，随着这种建行贷款大量降低，农行资产负债表就形成了不适配的问题。所谓的不适配指的是，房子按揭大部份是二三六年期的中常年按揭，这种按揭属于建行的资产端，而建行手里捏着的大部份负债却是储户的短期存款，这样就出现了资产端的常年房贷与负债端的短期存款的不适配。建行仍然想的就是如何把这趴在账上几六年的存款“卖了”变现呢，起码建行历任领导满脑袋都是“变现的冲动”，想的都是如何能把“未来的资产”卖掉，快速领到现金去别的利润更高的领域投资,这样能够继续升职加薪，走上人生颠峰。 #

“我能帮你！” #

这个时侯华尔街投行勇士们身着黑衣骑着白马出现了。她们说她们可以把房子按揭分成safe-okay-risky五级，物理公式一顿操作，把按揭组合打包放到一个称作CDO的漂亮的小袋子里(起码如今还是一个漂亮的小袋子)，每位月房贷业主按量进行还贷，为这个小袋子注入现金流，一旦有了稳定现金流，CDO就具有了转债产品的优秀潜质。同时这样的分层设计也能让整个产品容易得到评级机构的高评级，获得市场更好的认购。只要每位小袋子上面3A评级的比列不高于65%才能领到总体3A的评价，至于袋子里risky房贷，都没人看。 #

这儿面顺便说下评级机构的利益冲突，由于是买方评级，也就是投行主动找上门来评级，而不是投资者组织评级，各大评级机构还互相竞争，可想而知这种评级分数上面有多大的水份了。打比方摩根斯坦利找到了惠誉做评级，整个CDO市场都在“评级膨胀”，惠誉好意思打低分么？惠誉打的太低直接就找对门标准普尔去了，你说惠誉这单究竟做还是不做？并且投行们还在AIG给那些CDO买了保险，投行自己也在卖这种保险，这样的保险称作CDS，CDS就是相当于为房地产市场承保，只有当房地产市场出大问题，保险公司才须要赔偿，平常投行们为CDS承保，保险公司赚得盆满钵满，市场蓬勃之时，你们都认为对方是傻蛋，买保险的感觉卖保险的是傻蛋，卖保险的感觉买保险的是傻蛋。顺便说一句，整个危机惟一获利的这些知名的大破位们，就是在市场狂欢时大量建仓了最烂的这些CDS，在后来东窗事发后洒脱兑付，狠狠巧了投行们一笔。 #

等雷曼兄弟这样的投行们疏通好上下游，将产品精美打包好后，运用通天的话术推向国际金融市场，借给投资者们。而天下投资者苦“资产荒”久矣，早就饥渴难忍了，好不容易有了看上去如此完美的标的，看见你们都在买，自己也赶忙买买买，其中也包括了我国工农中建四大行这样的投资绿手，甚至主动向华尔街要求订购更多的CDO，

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“什么？日本人会债权毁约？”众人纷纷表示没据说过。 #

CDO这个局真的是完美。

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但这个时侯，故事也开始变味了。

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建行看见自己的按揭那么容易卖出去，就拚命的做大按揭规模，风控哪些的就不管了，随着有抵押品的优质刚需房贷者的数目渐渐降低，农行们开始将手伸向了低收入金融危机的时间，无抵押的次级房贷者， #

这个也就是整个故事的转折点，我一定要放大加粗，上面只是市场过热，从这开始就是作死了。 #

次级房贷哪些概念？你可以想像连仅凭一张驾照领到一套间，这市场得多混乱？建行不管，按揭一卖，这雷就和我没关系了，个贷链条拉得这么之长，暴雷追责也赖不到她们个贷员身上，华尔街早已论证了这一套管用，她们要做的就是拚命贷贷贷，哪怕按揭再度，投行也能用魔法组合成优质资产。并且即使按揭人还不起贷款，因为楼价仍然在下降，收回房产的话建行也不会有损失

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很显著，市场早已疯了...故事的结局也早已注定。看法很美好，现实很肉感。这所有的所有的一切都是构建在一件事情前面： #

楼价不会跌！ #

然而事实上发生的是，楼价真的开始上涨了，嘲笑的是，恰恰就是这个个贷产业链条的过快运转造成了楼价的跌幅。大规模贷款扩张，一举扭转了房子市场的供求关系，既然你们都有房了，那楼市还涨哪些涨？而建行把越来越多低收入人群被拉入次级房贷，更是一种寅吃卯粮，提早透支信贷的行为。虽然工行也不好做，下游投行天天提资产需求，上游消费者天天叫嚣着要买车，农行们也不是啥圣人君子，一不做二不休。

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形成的结果就是还贷情况越来越差，毁约案件也越来越多，大量的次级房贷房屋被建行收回，楼价更推动大跌。哪怕是优质的还贷者，看见楼市大幅上涨，虽然有还贷能力，她们也会抛弃房产，选择租房 #

“我家周围的房屋都跌到5万一套了，我还在这还30万的贷款，我是傻么？”

最后造成的结果就是，类似新世纪金融公司的房子按揭公司开始破产，CDO的现金流开始枯竭，它也不再是之前那种漂亮的小袋子，毒性从最底层次级房贷渐渐往下层渗透，蜕弄成了一个毒苹果....一家家房子按揭公司开始破产，楼价继续断崖式上涨，这时侯投资者渐渐闻到了口感，看着上门来的CDO推销者们，她们会礼貌的回复一句“谢绝打搅。”，之后转过身看着自己手中数以亿计的CDO渐渐成为一颗颗炸弹，挥泪爆破，这种投资者而且包括了俄罗斯国家养老金，退职金帐户等巨型Fund，都是人民的血汗钱。而投行们也只能眼睁睁看着那些CDO砸在自己手里，让职工们各自寻找出路。职工无所谓去谁家干不是干，一大批华人剖析师交易员顶着花街光环归国加入各类私募背部券商能够被再度青睐。建行们在干嘛？还在傻傻拚命做空房贷，想着能多骗几个投行是几个，而那一大堆还没来得及转让的次贷和腰斩贬值的收回来的房产才是她们心腹痛。好多人在当初此次次贷危机中丧失了房产，丧失了大块信用分数，甚至丧失了家庭和一切，只能露宿街头，她们的房屋梦可能还得再等等...而还有更多的人可能直至如今还不晓得当初究竟发生了啥，只是记得当初工作差点丢了，如今的钱越来不值钱... #

以史为鉴，关于此次次贷危机我们究竟应当记住点哪些？ #

虽然房地产市场确实不会轻易暴跌，在刚需存在的情况下，任何一个市场都不容易轻易暴跌，只要调节好供求关系，最多只是价钱涨跌，不至于动不动就暴跌。中国一线城市楼价的坚挺，就是构建在绝大多数而三四五线城市市民对医疗，教育，更高生活品质的憧憬，由于一线城市的资源相对全省绝大部份尚处于中低收入的市民来说还是稀缺资源。并且还有中国特色的攀比心理在支撑，有多少结业生死活要留在一线城市，是他本人的意思？背后不得左一个电话右一个电话：“XXX，你得留在XXX啊！我都和村里的XXX说了你如今出息啦！”很多人甚至承载着整个家族的使命。不管怎么，你们还是想努力拼搏挤进一线城市，或则核心城市，政府甚至会有意无意故意把优质资源集中分配在核心城市，维持楼价在一个适当的低位。供小于求，泡沫就一定会形成，克服各类利益诱惑，不去划破他，做好欲望和权利的管控，抑制冲动投机，是现今政府在做的事情，调控在我国早已渐渐成为了一门监管艺术。 #

假如真要说暴跌，那一定是整个市场某一块彻底疯了，监管完全没有及时跟上。MBS，CDO似乎是个好东西，算是一种创新，然而问题是他过热了(其实他的交易属性也决定了他在股灾更容易过热)，引起了系统的集体性追逐收益，无视风险，日本次贷危机中最大的问题就是整体过热，监管缺失，MBS需求骤降，造成的最上游个贷失控，形成大量次级不良个贷，引起的系统性风险。国家可以支持城镇化，农行也应当迎合历史时尚给以资金支持，并且问题是坚决不能容许，更不能鼓励民众过度超前消费，超前欠债。没有抵押物，没有有效还贷来源就是不能放款，信用按揭这个一定要作为监管红线，不然整个链条上所有的人就会想着博傻，做着鸡鸣狗盗的事情，玩着炸弹的击鼓传花。中国一线城市的房地产泡沫吹了如此多年，为何仍旧坚挺，系统性风险总体可控，就是由于相对来说贷款的质量还是有所保障。一大批一线城市的新兴买房者，来到大城市安家，为了在故乡落个好声誉，不仅个人努力，有些甚至全家都在拚命帮着出首付，还房贷，生怕在一线城市中掉队，全世界还有比这更优质的按揭者么？应当不多了。所以次贷危机在中国的一线城市的房地产交易市场没有出现，短期内也很难出现。

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我的观点是，过热情有可原，无视质量的盲目个贷扩张那才是真的作死,下一步一定会伴随则误导和炒作，击鼓传花，最后渐渐演化成群体性失聪，系统性作假，终酿成大祸。 #

附：次贷危机出现的征兆 #