注册会计师《公司战略与风险管理》高频考点：财务战略

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（一）财务战略的确立1.融资渠道与方式（1）融资方式企业融资能力的限制：一是企业进行债务融资面临的困境；二是企业进行股利支付面临的困境。2.融资成本3.最优资本结构资本结构是权益资本与债务资本的比例。最优资本结构：加权平均资本成本最低，企业价值最大。4.股利分配政策（二）财务战略的选择1.基于产品生命周期的财务战略选择（1）财务风险与经营风险的搭配。经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的。它们共同决定了企业的总风险。2.基于创造价值或增长率的财务战略选择（1）影响价值创造的主要因素①企业市场增加额＝企业资本市场价值－企业投资资本②影响企业市场增加值的因素。在利率不变的情况下，企业市场增加值最大化与股东财富最大化具有同等意义，因此，管理人员应努力增加企业的市场增加值。综上所述，影响企业市场增加值的因素有以下三个：第一，投资资本回报率。反映企业的盈利能力，由投资活动和运营活动决定。投资资本回报率是公式的分子，提高盈利能力有助于增加市场增加值。第二，资本成本。通过加权平均资本成本来计量，反映权益投资人和债权人的期望报酬率，由股东和债权人的期望以及资本结构决定。资本成本同时出现在公式的分子（减项）和分母（加项）中，资本成本增加会减少市场增加值。第三，增长率。用预期增长率计量，由外部环境和企业的竞争能力决定。增长率是分母的减项，提高增长率对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。③销售增长率、筹资需求与价值创造第一，现金短缺（第 I、IV 象限）销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金短缺。这种增长状态定义为高速增长。“现金短缺”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金不足以支持销售增长；需通过提高经营效率、改变财务政策或增发股份来平衡现金流动。第二，现金剩余（第 II、III 象限）销售增长率低于可持续增长率时企业会出现现金剩余。这种增长状态定义为缓慢增长。“现金剩余”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，超过了支持销售增长的需要；剩余的现金需要投资于可以创造价值的项目（包括扩大现有业务的规模或开发新的项目），或者还给股东。第三，现金平衡（理论存在）销售增长率等于可持续增长率时企业的现金保持平衡。这种增长状态定义为均衡增长。有序的“现金平衡”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，与销售增长的需要可以平衡。这是一种理论上的状态，现实中的平衡是不存在的。（2）价值创造和增长率矩阵（财务战略矩阵）①将价值创造（投资资本回报率－资本成本）和现金余缺（销售增长率－可持续增长率）作为两个维度，构成财务战略矩阵。②纵轴表示价值创造，分为＞0（创造价值）和＜0（减损价值）两种情况。③横轴表示现金余缺，分为＞0（现金短缺）和＜0（现金剩余）两种情况。④两个维度，每个维度分为两种情况，共计四种输出结果，即四种组合。第一象限：增值型现金短缺EVA 大于零，销售增长率大于可持续增长率。该象限业务往往处于业务成长期，一方面该业务能够带来企业价值增值，另一方面其产生的现金流量不足以支持业务增长，会遇到现金短缺的问题。在实务中，首先应判明这种高速增长是暂时性的还是长期性的。（1）如果高速增长是暂时的，则应通过借款（周转短期借款）来筹集所需资金；（2）如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径：【途径 1】提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢；【途径 2】增加权益资本，提供增长所需资金。第二象限：增值型现金剩余EVA 大于零，销售增长率小于可持续增长率本阶段关键的问题是能否利用剩余的现金迅速增长，使增长率接近可持续增长率财务战略：首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括：（1）内部投资；（2）收购相关业务。如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括：（1）增加股利支付；（2）回购股份。第三象限：减损型现金剩余EVA 小于零，销售增长率小于可持续增长率该象限的业务虽然能够产生足够的现金流量维持自身发展，但是业务的增长反而会降低企业的价值。这是业务处于衰退期的前兆。主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。财务战略：首选的战略是提高投资资本回报率，途径有：（1）提高税后经营利润率，包括扩大规模、提高价格、控制成本等；（2）提高经营资产周转率，降低应收账款和存货等资金占用。第二，在提高投资资本回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。第三，如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。第四象限：减损型现金短缺EVA 小于零，销售增长率大于可持续增长率该象限的业务既不能带来企业价值的增值，又不能支持其自身的发展，并且会由于增长缓慢遇到现金短缺问题。财务战略：（1）彻底重组：如果盈利能力低是本公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择“彻底重组”。（2）出售：如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失。即使是企业独有的问题，由于缺乏核心竞争力，无法扭转价值减损的局面，也需要选择出售。#p#分页标题#e#