净资产收益率（on）的科学定律及科学依据

股本回报率是公司税后利润除以净资产所得的百分比，用于衡量公司使用自有资本的效率。 ROE 衡量公司利用股东投资资本的效率。 它弥补了每股税后利润的不足。 例如。 公司向原股东派送红股后，每股收益将会下降。 这让投资者产生了公司盈利能力下降的错觉。 事实上，公司的盈利能力并没有改变。 用股本回报率来分析公司的盈利能力更为合适。 #

在全球范围内，随着资本市场的发展，上市公司的绩效评价体系也在不断演变。 起初仅限于利润指标，比如报告期内主营业务收入、利润、净利润实现了多少，如何分配等。 后来人们发现净资产收益率多少合适，这些指标只是过去的表现净资产收益率多少合适，并不能解释为什么有时会出现下跌和亏损。 因此，人们开始关注资产负债表，不仅根据资产效率分析盈利能力，如股本回报率，而且强调资本收益。 分析负债结构中的偿债能力，进而推断上市公司未来的业绩走向……净资产收益率是基于公司净资产效率的盈利指标。 其科学规律是：在净利润一定规模的前提下，净利润中资产（即资本）占总资产的比例越高，净资产收益率越低； 反之，净资产收益率越高。 换句话说，基于资金安全的原则，净资产占总资产的比例越高，公司的财务结构越安全，风险水平越低； 反之，安全性越低，风险级别越高。 综合考虑这两条规律，不难得出这样一个衡量上市公司业绩和资本的原则：ROE是反映盈利能力和资本安全的综合指标。 #

此外，ROE当然不是越高越好的指标。 让我们举个例子。 ST郑百文1997年净资产与总资产的比率（资本充足率，又称股东权益比率）为12.03%。 一看到这个指标，你立刻就能判断这是一场充满风险的表现。 公司（除金融机构外，几乎所有类型的公司都可以这样判断），同期净资产收益率高达20%。 按照过于注重净资产收益率的业绩评价体系来看，它似乎是一只每股收益0.45元的蓝筹股。 然而，我在1998年8月15日发表文章称，该公司“未来的亏损将像洪水一样”。 不幸的是，这个预测是正确的，我们依赖的是上述定律。 从今年中报的情况来看，这条规律可以解释为什么很多公司业绩出现大幅下滑。

企业研究的一个特点是需要一段时间来验证对绩效的预期。 它不像试金石，可以立刻检验你手里的东西是金子还是黄铜； 也不像自然科学，可以用8-16匹马立即验证真空和大气压的存在，或者从比萨斜塔上扔下两个重物。 球体的差异可以立即验证万有引力定律。 这是公司研究最具挑战性和魅力的方面，也是与那些更喜欢相信绩效神话的人，尤其是那些鼓吹绩效神话的人的关键区别。 #

中国资本市场还很年轻，表现标准不同很正常。 但我们不能固守旧标准，而必须以科学的态度创新，不断追求真理。 #